La OPA de BBVA sobre Sabadell ha entrado en su recta final. Faltan cinco sesiones (incluido este lunes) para que termine el periodo de aceptación el viernes y las cifras que manejan ambas entidades son totalmente opuestas. El consejero delegado de Banco de Sabadell, César González-Bueno, ve muy complicado que la OPA logre un respaldo superior al 30%, barrera a partir de la cual BBVA podrá decidir si abordar una segunda oferta íntegramente en efectivo si desea seguir adelante o que le permitiría retirarse al no lograr el mínimo de aceptación actual (aunque podría rebajarlo) del 50%.
Según los cálculos que González-Bueno ha desgranado esta mañana durante el XVI Encuentro Expansión-KPMG celebrado en Madrid, los minoritarios que han acudido a la OPA representan cerca del 0,3% del total solo considerando aquellos que son clientes de Sabadell y que tienen depositadas sus acciones en la entidad. En "un goteo constante", según ha reconocido el consejero delegado de Sabadell, podrían llegar a representar cotas máximas del 4% sobre el capital del banco, considerando también el porcentaje que no tiene controlado la entidad.
El pequeño inversor o aquel que tiene acciones por debajo del 3% y no está identificado juega un papel fundamental en esta OPA dado su importante peso en el accionariado. Además, del 30% de fondos institucionales activos González-Bueno calcula que cerca de la mitad de ellos tiene intención de acudir; y hay otro 20% en fondos pasivos e indexados que acudirán replicando el porcentaje que calculan que lo hará el mercado.
En todo caso, Sabadell espera que en los próximos días salte "alguna liebre" de entre los grandes fondos para guiar al resto de inversores y hacer efecto arrastre a favor de acudir a la oferta de BBVA. "Rozar el poste del 30% es extraordinariamente difícil", afirma González-Bueno. "Cuando tiras tan cerca del poste en una OPA hostil para comprar barato no te salen los números. El precio es muy malo", aseveró.
En el caso de no superar el umbral del 50%, el mercado asume que BBVA lanzará una segunda OPA siempre y cuando renuncie al mínimo de aceptación y lo rebaje al 30%. Esta posibilidad está contemplada en el folleto, pero debe hacerlo explícitamente ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El accionista que haya acudido al canje deberá tributar por las ganancias de sus acciones, ya que no aplica el diferimiento fiscal que contempla la ley al haberse quedado por debajo de ese umbral del 50%.
Además, llegado ese punto, la propia ley le obliga a emitir una segunda oferta íntegramente en efectivo por la totalidad del capital de Sabadell al precio equitativo que fije el regulador y que obligará a tributar por las plusvalías al tratarse de una oferta en metálico. En ese hipotético escenario es donde surge un nuevo cruce de declaraciones. BBVA niega que vaya a tener que recurrir a una ampliación de capital, que diluiría a sus propios accionistas en el capital. El consejero delegado del banco, Onur Genç, ha reconocido que disponen de 8.000 millones de euros de exceso de capital para acometer la operación si fuera necesario en una entrevista concedida a la agencia Reuters.
La cuestión es si necesita más dinero y esto dependerá del respaldo alcanzado durante la OPA. Sabadell calcula que si BBVA lograse una aceptación a la baja, sobre el 30%, necesitará 12.000 millones de euros para pagar a los accionistas que acudan a la segunda OPA (considerando una aceptación del 100%).