Ni Antonio ni Mari Carmen, ni por extensión el pequeño Hugo (si se lo preguntan... son los nombres más comunes en España, según el INE), estaban invitados a la fiesta este año. El tren de un Ibex 35 haciendo máximos históricos, por encima de los que consiguiera antes de la gran crisis financiera de 2008, les ha pasado ante sus narices sin que nadie les haya hecho partícipes de ello. Son otros, los extranjeros, los que están sacando tajada de la buena racha de las empresas patrias. No van uno, ni dos... sino tres años ya de ganancias para la bolsa española. Ayuda la composición del índice, escorado a financieras, con bancos y una aseguradora, y rema a favor el hecho de que viniera de tan atrás comparado con sus homólogos europeos, de París o de Fráncfort que hacía tiempo que habían conquistado sus máximos históricos. 2025 es el año de la bolsa española. Está de moda. Lo dicen dentro, los principales actores económicos, pero sobre todo fuera y esto tiene dos lecturas. La primera es que a España se la mira con otros ojos, ha vuelto al radar de las manos fuertes que mueven el mercado; y, la segunda, es que esos mismos inversores están tomando partido y son los que están disfrutando de la fiesta, donde son mayoría los extranjeros y cada vez menos los hogares nacionales.
Según datos publicados por Bolsas y Mercados Españoles (BME), la participación de las familias en la bolsa española ha caído a mínimos de los últimos 32 años. En sus manos está el 15,8% del mercado, frente al crecimiento de grandes fondos y bancos de inversión europeos y estadounidenses y de los fondos soberanos. La gestión pasiva, a través de los conocidos ETFs, está canibalizando todo. Para que se hagan una idea, el fondo indexado de BlackRock que invierte en España, el iShares MSCI Spain, que cotiza en EEUU, ha aumentado su patrimonio bajo gestión un 70% este año, 30 puntos más que la revalorización del Ibex en 2025, hasta alcanzar los 1.230 millones de euros al cambio. Es el equivalente al 35% del patrimonio bajo gestión que manejan todos los fondos de bolsa española, con datos de Inverco a cierre del mes de septiembre, cuando ascendían a 3.500 millones de euros.
REEMBOLSOS
Ni siquiera en un año como éste, el mejor del siglo XXI si cerrara en los niveles actuales, con ganancias del 37% , los fondos nacionales de bolsa española han sido capaces de taponar la sangría de salidas. En los nueve primeros meses del año ha habido 30,5 millones de euros más en reembolsos que en suscripciones.
La última vez que los fondos de bolsa española registraron más entradas de dinero que de salidas fue en 2021. Desde entonces el balance anual siempre ha sido negativo, a pesar de la marcha de la economía nacional, a la cabeza de Europa, y de que el Ibex lleva tres años en los que ha sido capaz de doblar su capitalización impulsado por el nuevo panorama de tipos de interés en la zona euro.
En el verano de 2022 la normalidad retornó a Europa donde hasta entonces y por los anteriores ocho años a los bancos les había costado dinero depositar su liquidez en la ventanilla del BCE. Llegó un momento, hacia 2018 y 2019 que familias con altos ingresos y ninguna deuda (hipotecas, principalmente) dejaron de ser rentables para las entidades y se les empezó a exigir pagar por sus depósitos. Detrás se encontraba una tasa negativa que llegó a cotas del 0,5%. Pero esto ha quedado atrás. Desde entonces el banco central presidido por Christine Lagarde ha llevado a cabo nueve subidas consecutivas de los tipos de interés, hasta el 4% en la facilidad de depósito y el 4,5% para el principal de financiación, más que suficiente para que los márgenes de los bancos -esa diferencia entre lo que pagan por sus depósitos y lo que ganan por prestar dinero- volviera a respirar. Holgadamente, de hecho, y los beneficios de las entidades se dispararon en un Ibex donde lo son (casi) todo. Y llegó la desescalada. En junio del año pasado, el BCE llegó a la conclusión de que la inflación estaba controlada y era momento de soltar rienda antes de asfixiar a los ciudadanos, endeudados, con tasas en máximos históricos, que asumían cuotas en sus hipotecas y el resto de préstamos que habían llegado incluso a duplicarse en un año.
Ocho bajadas después, los bancos se mueven en un ambiente cómodo para ellos. Los tipos están en niveles del 2% y la previsión es que se mantengan así mucho tiempo. De hecho, el mercado descuenta una nueva subida de cara a 2026.
La foto desde la primera subida del BCE hace tres años hasta hoy arroja ganancias del 360% para Banco Sabadell y del 275% para BBVA desde entonces. Son las dos entidades más alcistas del Ibex en el periodo, a pesar de que han estado cerca de año y medio bajo el yugo de una OPA hostil, que quedó en nada, con la aceptación de solo el 25% del capital del Sabadell, por debajo del mínimo necesario. Banco Santander superó el pasado mes de marzo la cota de los 100.000 millones de euros y hoy cotiza casi 25.000 millones por encima. En estos últimos tres años, sus acciones suben un 247%, seguidas de CaixaBank (193%), Unicaja (173%) y Bankinter (163%). Todos están por encima del comportamiento medio registrado por la banca europea en este periodo (141%) y son los claros impulsores de un Ibex 35 que finalmente despertó.
NO ES PAÍS PARA NACIONALES
"El rally del 33% del Ibex 35 durante los tres primeros trimestres de este año ha impulsado la actividad de los ETF, con un patrimonio gestionado sobre el índice que se disparó un 73%, hasta superar los 818 millones de euros, mientras que el volumen de negociación aumentó casi un 10% interanual hasta los 787 millones de euros en el mismo periodo", reconoce Dimitris Mavroudis, responsable de ETF,ETP y fondos de SIX, el grupo matriz de BME.
Solo existen seis fondos cotizados que lleven en su nombre la marca 'Ibex 35', registrada por BME. El resto de ETFs lo hacen utilizando la referencia de 'bolsa española'. El mayor de todos ellos es el de BlackRock, con más de 1.200 millones de euros de patrimonio (1.400 millones de dólares al cambio). En el momento en el que los fondos activos de bolsa española estaban en su apogeo, en pleno 2006, antes de que sucediese todo; el ETF de BlackRock capitalizaba unos 540 millones de euros, según el cambio actual, veinte veces el patrimonio bajo gestión que tenían los fondos españoles, por encima de los 10.700 millones de euros. La tendencia es tal hacia el mundo de los productos pasivos, aquellos que replican índices o sectores, que se calcula que "el 50% de toda la gestión colectiva" a nivel mundial está en manos de este tipo de compañías, apuntan desde la gestora francesa BDL.
Solo ING, que cuenta -además de ETFs- con fondos pasivos, uno de ellos sobre Ibex, ha sumado 6.000 nuevos inversores en un año a este producto, y 45 millones de euros más en patrimonio, hasta alcanzar los 386 millones, según reconoce el banco naranja. El resto de gestoras, BBVA y Amundi, han declinado hacer comentarios; mientras, desde Xtrackers, perteneciente a DWS (Deutsche Bank) reconocen reembolsos de 71 millones de euros sobre su ETF de bolsa española en 2025, a pesar de que ha aumentado "el volumen de activos gestionados ante la evolución del mercado". Hay inversores que están buscando salir ya de bolsa española, contentos con lo ganado hasta la fecha.
Es difícil encontrar ahora entre los accionistas del mercado a quien le mueva más el patriotismo por nuestras compañías que el dinero en el bolsillo. Prácticamente la mitad de las acciones de las cotizadas españolas está en manos de extranjeros. La primera vez que el Ibex hizo máximos históricos, en noviembre de 2007, su porcentaje se limitaba a poco más de un tercio y las familias ostentaban otro 20%.
Hay 1.811 fondos estadounidenses presenten en el capital de las empresas del Ibex 35. Son los primeros por delante de los inversores institucionales británicos, que están presentes en nuestras cotizadas a través de 1.600 fondos. En tercera y cuarta posición figuran franceses y alemanes. "De las 72 gestoras de fondos con más de 500 millones de euros en participación en el Ibex 35, hay once que poseen en sus carteras acciones de la totalidad de las compañías del selectivo español. En estas once se incluyen las norteamericanas Vanguard y BlackRock, la francesa Amundi y las españolas Santander AM, Caixabank AM y BBVA AM, entre otras", apunta BME en su informe.
Esto supone que un 15,6% del valor total del Ibex está en manos de BlackRock; el 11,1% de Vanguard, y casi el 7% entre los fondos de Capital Group. Los tres grupos estadounidenses. El primer inversor de fondos español es Banco Santander, con el 0,9%, en la 22ª posición del ranking.